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　　没有提前“告别”，没有任何仪式，只有一张简短的告示：即日起，停止博彩业务。

　　2006 年 1 月 20 日，澳门半岛的英皇娱乐酒店内，一座注定载入城市商业史的娱乐场正式开业。开业现场星光璀璨，成龙、刘德华、张学友等数十位港台艺人齐聚剪彩，英皇旗下全阵容艺人登台献艺，使这场开业仪式成为当时澳门最受瞩目的商业事件。

　　更引人注目的是其内部装修 —— 酒店大堂中央铺设着一条由 78 块千足金金砖组成的 “黄金大道”，每块金砖重量恰好 1 公斤，总重 78 公斤的黄金在灯光照射下流光溢彩，成为澳门博彩业奢华符号的代名词。

　　凭借英皇集团的娱乐资源与杨受成的行业影响力，这家被称为 “英皇宫殿” 的娱乐场迅速跻身澳门一线赌场行列。

　　开业首年便展现出强劲的盈利能力，截至 2007 年 3 月 31 日的首个财年，英皇娱乐酒店项目录得约 12 亿港元收入，其中博彩业务贡献了绝大部分营收。

　　彼时的英皇宫殿采用 “卫星场” 模式运营，依托澳娱综合的博彩牌照开展业务，无需承担独立持牌的高额成本，通过赌桌收入分成实现快速盈利，这种模式在澳门博彩业高速扩张期成为众多资本入局的捷径。

　　巅峰时期的英皇宫殿，赌桌业务占据绝对核心地位。根据后续财报披露，其博彩收入中 90% 以上来自大众赌桌，角子机收入占比不足 4%。

　　这种高度集中的盈利结构，在澳门博彩业贵宾厅业务鼎盛时期显得尤为高效 —— 通过博彩中介引荐大额玩家，卫星场无需投入营销成本即可获得稳定高价值客源，英皇宫殿也因此成为澳门半岛旧区最具吸引力的娱乐场所之一。

　　2025 年 10 月 30 日 23 时 59 分，英皇娱乐酒店发布公告，宣布旗下英皇宫殿娱乐场正式终止博彩业务运营。

　　这一消息距离其辉煌开业已过去 19 年，而此时的英皇系早已深陷财务泥潭。根据英皇国际 2024—2025 财年业绩公告，集团全年总收入虽达 13.76 亿港元，同比增长 41.5%，但净亏损却从上年的 20.28 亿港元扩大至 48.4 亿港元，增幅高达 138%。

　　更严峻的是债务危机的全面爆发。审计机构披露的数据显示，截至 2025 年 3 月底，英皇国际账面有 166 亿港元银行借贷已逾期或违反相关条款，这些债务主要来自地产开发与博彩业务运营，已触发部分贷款协议的立即偿债要求，对集团持续经营能力构成重大疑问。

　　值得注意的是，尽管英皇娱乐酒店自身仍维持 5.26 亿港元的现金储备且无银行借款，但其母公司英皇国际的债务危机已对旗下各业务板块的资金链造成连锁影响。

　　停运前的英皇宫殿已显现明显颓势。随着澳博控股决定终止卫星场合作，原有的赌桌资源被陆续撤走，博彩区仅靠少量角子机维持运营。

　　这种局面与澳门博彩业的整体复苏形成鲜明反差 ——2025 年 8 月澳门博彩业收入达 221.56 亿澳门元，同比增长 12.2%，路凼城多家综合度假赌场凭借多元业态吸引大量客流，而位于半岛旧区的英皇宫殿因缺乏非博彩业务支撑，在客流争夺中逐渐失利。

　　2025 财年，英皇宫殿所属的英皇娱乐酒店博彩业务净亏损达 2.48 亿港元，最终走向停运成为必然。

　　英皇宫殿的衰落并非偶然，而是行业周期、政策调整与自身结构缺陷多重作用的结果。其赖以生存的 “卫星场” 模式，在澳门博彩业转型过程中逐渐失去生存基础。

　　这种依托持牌公司牌照、通过赌桌分成盈利的模式，在贵宾厅业务鼎盛时期曾极具优势，但随着 2016 年后贵宾厅收入的断崖式下滑，其盈利根基被严重动摇。

　　数据显示，澳门贵宾收入从 2018 年的 1660 亿澳门元跌至 2021 年的 284 亿澳门元，三年跌幅超 80%，而卫星场近半数利润恰来源于大额玩家消费，这一核心收入来源的消失直接导致其盈利能力崩溃。

　　政策层面的变革成为压垮卫星场模式的最后一根稻草。2022 年澳门《博彩法》修订后，明确规定卫星场必须在 2025 年 12 月 31 日前转为承批公司自营，不得再以分成方式运营。

　　这一规定直接切断了卫星场的核心盈利逻辑 —— 无需承担牌照成本即可分享赌桌收益的套利空间不复存在。

　　包括英皇宫殿在内的 11 家卫星娱乐场，均被要求在过渡期内完成转型或停运，监管部门通过政策引导推动行业资源向持牌主体集中，提高行业透明度与规范性。

　　行业竞争格局的重构也加速了英皇宫殿的衰落。路凼城多家综合度假赌场通过酒店、会展、演艺、零售等多元业态构建起完整生态，2025 年前三季度银河娱乐仅凭 260 场各类活动就实现客流量同比增长 41%。

　　相比之下，英皇宫殿长期依赖单一博彩业务，缺乏非博彩收入支撑，在澳门政府推动 “1+4” 产业结构转型的背景下，逐渐被市场边缘化。2023 年澳门非博彩收入已达 62 亿澳元，会展活动突破 1100 场，而英皇宫殿因场地限制与业态单一，始终未能切入这一增长赛道。

　　自身业务结构的僵化进一步加剧了危机。英皇宫殿的收入结构长期高度集中于赌桌业务，角子机等其他业态占比极低，而澳门博彩业复苏过程中，角子机业务恢复速度远快于赌桌。

　　同时，其位于澳门半岛旧区的地理位置，在路凼城新赌场的虹吸效应下，逐渐失去对游客的吸引力，中场业务增长乏力，无法弥补贵宾厅业务萎缩带来的收入缺口。

　　英皇宫殿的停运，成为澳门博彩业从 “牌照套利” 向 “综合文旅” 转型的标志性事件。在卫星场集体退场的同时，行业资源正加速向持牌博企集中，澳博控股等头部企业通过整合卫星场资源、扩大综合度假体规模，强化核心竞争力。

　　澳门政府推动的产业多元化战略已初见成效，非博彩业务占比持续提升，会展、文旅、演艺等板块成为新的增长引擎。

　　对于英皇系而言，此次停运并非全面退出澳门市场，英皇娱乐酒店将继续保留酒店运营业务，其香港的英皇骏景酒店等资产仍保持稳定收入。

　　但 166 亿巨债的化解与业务重心的调整，将成为集团未来几年的核心任务。而对于澳门博彩业而言，卫星场的集体落幕标志着一个依赖牌照红利的时代结束，行业竞争将更多聚焦于综合服务能力与多元业态创新。

　　英皇宫殿的兴衰轨迹，折射出澳门博彩业二十年来的发展变迁。从黄金铺就的奢华开端，到债务压顶的无奈停运，这家明星赌场的命运既与自身经营决策紧密相关，也深深烙印着行业转型与时代变革的痕迹。

　　随着澳门博彩业逐步走向规范与多元，类似英皇宫殿这样依赖单一模式的经营主体，终将被更适应市场需求的综合业态所替代。

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